应对地方债加快发行:7个工作日净投放流动性4265亿 未来或降准

“今天资金面比较松,很早就平了,借的资金价格都接近SHIBOR利率。”一位农商行交易员称,“最近一直都是很早就平了,下午平的一般都是出资金的,因为资金不是很好出,即便能出掉,价格也不高。”

2018年以来,央行先后三次定向降准、MLF和PSL放量操作,加大中长期流动性投放力度,这使得目前银行间市场上机构更倾向于借长期资金。“因为趋势很平,利差很低,不少机构开始借长期,都想把久期拉长,现在隔夜的需求也比以前少多了。” 前述农商行人士称。

明明预计,未来一段时间为配合宽信用,货币政策大概率会维持平稳宽松,除了通过OMO稳定货币市场之外,还可以通过定向降准、MLF等定向的方式向市场提供流动性,此外SLF作为利率上限也可以增加操作量,以稳定市场预期。但是考虑到9月美联储加息在即,人民币贬值预期未消散,流动性进一步宽松的空间将有限。

明明称,近期央行加大中长期流动性供应,保持银行体系流动性合理充裕,一定程度利好地方债的发行和认购。

“23日资金面相比上日更加宽松,资金供给非常充足,融出更加积极,隔夜在昨日的基础上又下降了10bp左右,其它期限资金价格也有降低。7D在2.6%左右,14D在2.8%-2.9%,21D在2.9%左右,1M在2.9%左右。”一位城商行交易员称。

他认为,近期传言将银行配置地方债的风险权重调到0,其实也是在打通货币政策传导渠道,因为六“稳”里有一个重点是“稳投资”,基建是投资的重要部分,地方债加快投放也是支持基建投资。

明明预计,未来两月新增地方政府债规模较大,但大规模的财政支出将与之平衡。平均来看8月和9月的财政支出净额分别达到了3000亿元和6000亿元,地方债供给上升对资金面冲击不会特别明显,但考虑到财政支出的月末效应和地方债发行的均匀分布,非月末时期地方债发行缴款导致的流动性下降情况依然会存在。

8月23日,央行连续第二日暂停公开市场操作,当日有400亿元逆回购到期,净回笼400亿元。

“下半年货币政策的总体取向就是稳健,会疏通货币政策传导渠道,这个大方向不会变,近期的一些操作也体现了这个方向。”唐建伟称。

8月23日,虽然央行未开展公开市场操作,净回笼资金400亿元,但当天流动性仍较为充裕。

从8月14日《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》下发至今的7个工作日(8月15-23日)来看,逆回购到期规模合计为400亿元,MLF到期3365亿元,合计投放3000亿元逆回购,投放3830亿元MLF,净投放流动性3065亿元。加上投放的1200亿国库现金,合计净投放4265亿元。

交通银行宏观分析师唐建伟认为,地方债80%以上都是银行购买,可能会导致市场流动性阶段性收紧,但这是短期现象,并不代表流动性收紧了,而是反映银行流动性流到实体经济了,因为地方债资金会投向基建领域,这是政策希望达到的效果。“市场流动性会受到一些短期冲击,但下半年整体流动性还是比较宽松的。”

前述农商行人士认为,现在不像原来加杠杆,现在是调配,一般是抛掉企业债买地方债,现在大部分机构都是这样做的,因此地方债发行对流动性影响不大。另有分析认为,目前公开市场操作逐渐成熟,央行对于流动性的把控能力增强。资金利率未必会产生大幅波动。

多位分析人士认为,下半年不排除会有1-2次定向降准的可能,加息不太可能,不过不排除公开市场操作利率跟随美联储抬升。

“近期央行加大中长期流动性供应,保持银行体系流动性合理充裕,一定程度利好地方债的发行和认购。”中信证券固收首席分析师明明称。

国泰君安证券固收首席分析师覃汉认为,随着地方债供给放量、宽信用政策不断,流动性不可能再回到8月初的异常宽松状态。后续货币政策可能的演绎路径为,9月份跟随美联储加息,随后10月或进行一次降准,在此之前,央行通过OMO MLF相机抉择进行量上的对冲,起到维稳流动性的目的。

今年以来,流动性整体保持了合理充裕,不过随着地方债加快发行,部分人士开始担心:这是否会冲击流动性?多位受访人士认为,由于财政支出加快、央行对于流动性的把控能力增强等因素,地方债发行对流动性影响有限。

覃汉认为,央行9月份会跟随联储加息,加息后大概率再进行一次降准。“前一阶段货币政策超前于财政政策,而一旦财政政策步调跟上,货币政策也会相应配合以降低实际融资成本,避免政策顾此失彼,反而加剧了地方债务负担。根据地方新增专项债的发行节奏,大概率会进行一次降准来对冲,时点可能在9月份跟随加息之后(10月),实现同时应对跨季末的流动性冲击的作用。”他说。

(编辑:杨志锦,如有意见或建议请联系:yangzj@21jingji.com)

流动性合理充裕或降准应对

最近一段时间,资金面持续宽松,不过加快地方债发行是否会改变当前的宽松局面?明明称,地方政府债置换一般不对基础货币构成影响,新增债会引起对基础货币的消耗。“无论认购新增政府债的是银行还是非银金融机构,均表现为流动性流出金融体系,只是在路径上有所差异。”

 


posted @ 18-09-23 06:29  作者:admin  阅读量:

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